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（来源：网易科技）

AI浪潮既是机遇也是雷区，投资者急需一个更可靠的罗盘来导航 。

当前 ，AI正深刻改变着软件行业的投资逻辑
。为了在众多公司中筛选出真正的“AI赢家
”
，美国资本市场正将目光聚焦于一个关键指标——净收入留存率（Net Revenue Retention, NRR）。

这不仅是一个财务数字，更被视为一种评估公司内生增长动力和客户粘性的新方法 ，尤其是在判断其AI产品市场接受度方面 。不过
，这一指标缺乏统一标准，各公司计算方法五花八门 ，使得横向比较几乎不可能，也为“美化”数据留下了空间
。

投资者的“新宠 ”：NRR为何如此重要？

NRR
，又称净美元留存率（Net Dollar Retention），其核心在于衡量一家公司从现有客户身上持续创收的能力。一个超过100%的NRR ，直观地表明老客户不仅没有流失
，还在持续增加消费 。

据加拿大皇家银行资本市场的软件股票分析师Rishi Jaluria分析，这种内生性增长至关重要
。“如果客户在你的产品中发现了巨大价值 ，他们就愿意年复一年地投入更多。
”

他指出
，相比于获客成本日益高昂的新客户市场，提升老客户的“钱包份额”是一种更高效
、更可持续的增长模式 。正因如此 ，高NRR常被视为公司AI产品策略成功的有力佐证。

警惕数字游戏：“优等生 ”Figma的财报魔法

当然
，这个新方法并非完美无缺
。投资者在使用NRR时，也需要保持一份清醒。据调查 ，该指标目前并无统一的行业计算标准 。

例如
，IPO文件显示，软件公司Figma在IPO文件中披露的132%的亮眼NRR ，其计算范围仅限于年合同额超过1万美元的客户，剔除了大量小客户
。

虽然公司称其更具参考价值
，但DA Davidson分析师Gil Luria直指其“计算方法存在争议”——该公司仅选取年复购金额超1万美元的1.1万名客户（占总客户数2.4%）作为样本，虽其贡献了64%收入 ，但排除87.6%客户的做法使横向对比失去意义。

其他公司也各有“技巧
” 。据了解
，软件开发工具公司GitLab在上市初期曾公布精确的148%的NRR，但后续季报改为仅公布是否低于130%的阈值 ，为投资者留下了信息盲区
。

网络安全公司Rubrik采用最近四个季度NRR平均值
，拒绝披露单季度数据；数据管理公司Snowflake则将NRR的计算周期从标准的12个月延长至两年。

从横向比较到纵向追踪：NRR的正确“打开方式”

尽管存在计算方法差异，当软件板块因AI冲击普遍承压时 ，NRR仍被视作重要筛选工具 。

Gil Luria认为
，投资者应该将焦点从比较不同公司NRR的绝对值，转移到追踪同一家公司NRR的季度变化趋势上
。

“现在 ，如果你专注于那些本季度NRR高于上一季度的公司
，这就是一个判断谁做得更好的绝佳线索。 ”

Gil Luria以Snowflake和Datadog为例，指出这些公司NRR指标从近期的低点回升 ，有力地证明了它们的AI产品正受到市场的积极欢迎 。这种动态的、纵向的观察法，为投资者提供了一个剔除市场噪音 、发现真实价值的新工具
。

因此
，在运用NRR这一新方法时，理解其背后的计算逻辑 ，并结合其他财务数据进行综合判断
，才是明智之举。